www.adcc4.com

总体趋势上，转债市场在内生更加复杂化专业化的同时，与外生市场的联动性有望进一步提高；与此同时不少指标都表明内部分化这一关键词短期内仍会主宰市场，投资者必须在确定自身投资述求的前提下选择合适的投资策略及相应标的。投资策略：先beta后alpha

违约发行人的特征：2018年违约事件中，违约发行人集中于大型民营企业，同时上市公司违约数量较多，股权质押比例过高问题突出。2018年发行人未呈现明显的行业集中趋势，区域分布也总体保持离散态势。违约事件的影响因素：从外部因素来看，2018年违约事件高发的主要原因是结构性去杠杆持续推进的过程中融资环境整体收紧、企业融资难度上升，信用环境紧缩加剧了资金传导过程中的结构性问题；同时债券市场投资者风险偏好下降，进一步加大了信用质量偏低的发行人的融资难度。从行业环境的角度来看，不同行业之间行业因素对违约事件的影响差异较大。从发行人内部因素来看，公司战略、股权结构及实际控制人风险、关联关系风险等是发行人违约的主要原因。同时，2018年多起违约事件中也存在增信措施失效、外部支持有效性较弱的情况。

三是去杠杆转向稳杠杆。在防风险一节，报告强调“打好防范化解重大金融风险攻坚战”，删去了三季度“处理好稳增长与去杠杆、强监管的关系，守住不发生系统性金融风险底线”的表述，“去杠杆”的提法也变为“稳定宏观杠杆率”，这意味着去杠杆正式转向稳杠杆，1月份社融和信贷的明显回暖即与此有关。

腾讯最近几年股权投资非常激进，2017年腾讯对外投资额高达1023亿元了，今年第一季度投资额高达540亿元，这种投资中绝大部分都是只做小股东、不能获取核心数据的财务投资。投了这么多，最近不少公司正在陆续上市，最新的一个例子是，投资三年的拼多多上市了，300亿美金市值，腾讯有18%的股份，也就是赚了几十亿美元，从投资收益的角度来看是极其成功了，但是资本市场会由于腾讯的这次成功投资而提升腾讯估值吗？事实告诉我们，不会。

即便如此，我国养老金总体仍处于平稳发展之中。人社部数据显示，2017年企业职工基本养老保险的征缴收入的增幅达到17%，为近5年来最高水平，基金的总收入达到了3.3万亿元，支出是2.85万亿元，当期结余将近4400亿元。累计结余达到了4.14万亿元，可支付月数达到17.4个月。

图片来源：每经记者 张建 摄（资料图）分析师有这样的预测不难理解，因为果粉的忠诚度确实在下降。在中国，数据分析公司Quest Mobile的监测显示，2019上半年，近一半的iOS用户在换机时选择投入安卓，其中，近三成苹果用户在换机时选择了华为。